KẾT QUẢ QUÝ 4 BẤT NGỜ VỚI BIÊN LỢI NHUẬN TĂNG VỌT

Kết quả quý 4 SCS có 2 điểm đáng chú ý: (1) doanh thu suy giảm đáng kể so với cùng kỳ do sản lượng hàng hóa thông qua giảm mạnh và (2) hiệu quả hoạt động tăng tốt nhờ tiết giảm chi phí nhân công, biên lợi nhuận đã cao nay còn cao hơn.

I. DOANH THU SUY GIẢM

Đà tăng trưởng doanh thu của SCS ghi nhận giảm rõ rệt trong quý 4 khi doanh thu giảm chỉ còn 196 tỷ đồng (-25.6% YoY), theo đó lợi nhuận gộp cũng giảm xấp xỉ 15% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, do có sự bù đắp từ thu nhập tài chính và chi phí quản lý doanh nghiệp giảm mạnh (-63% YoY) nên lợi nhuận sau thuế công ty mẹ chỉ giảm 1.1% YoY. So với hoạt động kinh doanh quý trước, SCS vẫn ghi nhận lợi nhuận sau thuế tăng 6.1% và thậm chí vẫn tăng so với quý 2 khoảng 2.9%, ngược lại doanh thu lại giảm dần đều kể từ quý 4 năm trước về mức 196 tỷ đồng và thậm chỉ chỉ còn ngang với cùng kỳ năm 2020.

Doanh thu hoạt động chính của SCS giảm chủ yếu do sản lượng hàng hóa giảm rất rõ so với đầu năm và cùng kỳ của cả 4 năm trước, nguyên nhân chủ yếu đến từ việc giá cước vận tải biển đã giảm về mức trước dịch, chủ hàng có xu hướng sử dụng dịch vụ vận tải biển trở lại thay cho đường hàng không. Các mặt hàng thường sử dụng dịch vụ hàng hóa hàng không như hàng điện tử, máy tính cũng suy giảm mạnh sản lượng do cầu tiêu dùng gặp khó khăn về cuối năm.

Cả năm 2022 SCS khai thác lượng hàng hóa thông qua nhà ga đạt 220.966 tấn giảm 3% so với cùng kỳ, một phần do doanh nghiệp đã hết công suất khi thác khi công suất thiết kế chỉ khoảng 200,000 tấn/năm, đây cũng là vấn đề SCS đã gặp phải trong 5 năm trở lại đây và kết quả lợi nhuận thu được chỉ đến từ việc gia tăng hiệu quả khai thác. Chúng tôi kỳ vọng việc mở rộng công suất thiết kế lên 350,000 tấn/năm sẽ giải được bài toán này, góp phần giúp SCS có thêm tiềm năng tiếp nhận hàng hóa cũng như tăng trưởng về mặt doanh thu trong tương lai.

II. BIÊN LỢI NHUẬN ĐÃ CAO NAY CÒN CAO HƠN

Như đã đề cập, hiệu quả hoạt động của SCS lại đáng nói hơn cả khi hầu hết các chỉ số biên lợi nhuận của SCS đều tăng mạnh. Lợi nhuận gộp quý 4 của SCS đạt hơn 164.8 tỷ đồng, gấp 5.3 lần giá vốn hàng bán. Biên lãi gộp tương ứng lên đến 84.3% - con số thuộc top đầu những doanh nghiệp có hiệu suất sinh lời tốt nhất trên sàn chứng khoán Việt Nam. Trong đó đang chú ý nhất là biên lợi nhuận trước thuế (Biên LNTT) với hơn 86.7% nhờ khoản thu tài chính từ lãi tiền gửi với 910 tỷ đồng và cho vay 150 tỷ đồng.

Quan sát rộng hơn về quá khứ, chúng tôi nhận thấy tính chu kỳ hàng năm của doanh nghiệp mỗi quý 4 đều có sự suy giảm rất đáng kể so với nền trong năm do SCS thường thưởng cuối năm cho nhân công. Riêng quý 4 năm nay, SCS cắt giảm 76% chi phí nhân công so với cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng sự cắt giảm này là do lượng hàng hóa 3 tháng cuối năm bị giảm mạnh kèm với sự cắt giảm nhân sự đáng kể so với giai đoạn cao điểm năm trước.

NĂM 2022 - LÃI TO NHỜ HOẠT ĐỘNG HIỆU QUẢ

Doanh thu năm 2022 của SCS gần như không tăng trưởng tuy nhiên, hiệu quả hoạt động kinh doanh tốt hơn khi biên lợi nhuận gộp đạt đến 82% biến SCS trở thành doanh nghiệp kinh doanh 1 vốn 5 lời. Biên lợi nhuận trước thuế của SCS cũng tăng trưởng đáng kể từ 72.1% lên 81.9% nhờ thu nhập tài chính tăng 70% so với cùng kỳ năm trước. Kết thúc cả năm 2022, SCS chỉ hoàn thành 88.6% kế hoạch doanh thu, tuy nhiên lợi nhuận trước thuế lại vượt kế hoạch 4.3% với ghi nhận kỷ lục sau nhiều năm hoạt động kinh doanh. Ghi nhận doanh thu tăng trưởng 1.4% và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ tăng 14.6%.

Cơ cấu doanh thu SCS phần lớn vẫn đề từ việc khai thác nhà ga hàng hóa và cho thuê tòa nhà văn phòng, những hoạt động khác không đáng kể:

Chúng tôi cho rằng SCS sẽ vẫn có thể duy trì được hiệu quả hoạt động kinh doanh trong năm 2023 nhờ (1) hiệu quả hoạt động của công ty được bù đắp tích cực nhờ doanh thu tài chính và tiết giảm chi phí, (2) mở rộng công suất thiết kế tăng thêm dư địa cho công ty trong năm. Tuy nhiên, tình hình doanh thu suy giảm tạo ra rủi ro khá lớn đối với SCS trong 2023 do chỉ cần một biến động khó lường từ việc kiểm soát chi phí cũng sẽ ảnh hưởng xấu đến lợi nhuận thu được của doanh nghiệp.

TÀI CHÍNH ĐẦY ẮP TIỀN VÀ VẪN KHÔNG NỢ VAY

Quý cuối 2022, SCS đã thu về hết khoản 150 tỷ cho vay ngắn hạn và sử dụng lợi nhuận sau thuế để trả cổ tức tiền mặt gần 253 tỷ đồng cho cổ đông đợt 1 năm 2022 với tỷ lệ 25%.

Lượng tiền mặt cuối quý SCS ghi nhận đến hơn 911 tỷ đồng, trong đó có đến 860 tỷ là tiền gửi có kỳ hạn và không một đồng nợ vay ngắn hạn lẫn dài hạn. SCS có kế hoạch đầu tư mở rộng quy mô hoạt động kinh doanh với tổng mức đầu tư khoảng 400 tỷ đồng trong năm 2023, như vậy hiện tại công ty vẫn dư sức đầu tư vào 2 dự án trên mà vẫn dư thanh khoản để chuẩn bị cho việc đầu thầu nhà ga hàng hóa tại Sân bay Quốc tế Long Thành.

TIẾN ĐỘ ĐẦU TƯ MỞ RỘNG CHƯA CÓ NHIỀU TIẾN TRIỂN

Dự án tòa nhà văn phòng thứ 2: SCS vẫn đang thự hiện xây dựng cho tòa nhà văn phòng thứ hai. Công ty sẽ giải phóng một phần sân bóng (khoảng 1.600 m2) để phục vụ dự án. SCS dự kiến xây tòa nhà 12 tầng với tổng diện tích có thể cho thuê là 14.000 m2 (gần gấp đôi so với tòa nhà văn phòng thứ nhất). Thời gian xây dựng là 12 tháng và vốn đầu tư là 10 triệu USD (khoảng hơn 230 tỷ đồng) từ nguồn vốn tự có.

Kế hoạch mở rộng công suất nhà ga giai đoạn 2: Vì giai đoạn 1 đã hoạt động gần hết công suất trong năm 2022 nên SCS đang triển khai giai đoạn 2 nâng tổng công suất lên 350.000 tấn/năm vào đầu năm 2023. Công ty nâng công suất bằng cách nâng cấp và mua thêm máy móc, trong khi diện tích nhà ga hàng hóa vẫn không thay đổi. Tổng vốn đầu tư ước tính là 7 triệu USD (khoảng hơn 161 tỷ đồng), từ nguồn vốn tự có.

Thời điểm quý 4 vẫn chưa ghi nhận nhiều việc xây dựng đầu tư của SCS đối với 2 dự án mở rộng công suất của mình với chỉ 5.3% trên tiến động tổng mức đầu tư do công ty sẽ tập trung đầu tư phần lớn vào năm sau, tuy vậy việc ghi nhận thêm hệ thống máy móc và xây dựng ở dang trong kỳ cho thấy doanh nghiệp đang có những động thái chuẩn bị rất rõ cho 2023.

Nhìn chung, FIDT nhận định kết quả kinh doanh của SCS vẫn tích cực khi hoàn thành kế hoạch lợi nhuận của năm. Mặc dù quý 4 SCS có cải thiện đáng kể về hiệu quả hoạt động kinh doanh, nhưng doanh thu sụt giảm nghiêm trọng từ là một tín hiệu đáng chú ý, nhất là lượng hàng hóa thông qua sụt giảm rất mạnh so với hàng năm. SCS có thể sẽ gặp bất lợi trong năm 2023 về mặt doanh thu khi lượng hàng hóa suy giảm từ lo ngại suy thoái toàn cầu, mặc cho hiệu quả hoạt động ngày càng được cải thiện rõ nhưng nền cao 2022 sẽ gây khó dễ cho doanh nghiệp trong việc so sánh thành quả.

Chúng tôi chưa hạ mục tiêu giá tích sản và mục tiêu của SCS do đã dự phóng thận trọng kết quả kinh doanh trong báo cáo phân tích cổ phiếu.

LƯU Ý NHÀ ĐẦU TƯ

Quý khách nên đọc kỹ các rủi ro mà chúng tôi dự phòng và đề cập trong báo cáo, cũng như nhận diện  được rủi ro thị trường để có lựa chọn đầu tư hiệu quả.

(*) Báo cáo này là tài sản và được giữ bản quyền bởi FIDT. Không được phép sao chép, phát hành cũng như tái phân phối báo cáo vì bất kỳ mục đích gì nếu không có văn bản chấp thuận của FIDT. Vui lòng ghi rõ nguồn khi trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này. Chúng tôi xin chân thành cảm ơn quý khách hàng!

FIDT - Focus On Performance