KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 4 NĂM 2022

DGC vừa công bố kết quả kinh doanh quý 4/2022 với những thông tin tốt xấu đan xen. Đối với những doanh nghiệp sản xuất như DGC, việc đánh giá kết quả kinh doanh cần tập trung chủ yếu vào 2 yếu tố: (1) hiệu quả hoạt động kinh doanh mà trong đó biên lợi nhuận đóng vai trò chính và (2) sức khỏe tài chính của doanh nghiệp tốt đến đâu nhằm đáp ứng nhu cầu mở rộng quy mô của hoạt động và chống chọi với những rủi ro bên ngoài.

Chung quy lại, chúng tôi đánh giá hiệu quả hoạt động của DGC có dấu hiệu suy giảm đáng kể so với quý trước và cả cùng kỳ năm trước (xấu). Tuy nhiên, cấu trúc tài chính của doanh nghiệp lại có sự tích cực đáng kể ”xưa đã tốt nay còn tốt hơn” với lường tiền mặt dồi dào kèm với áp lực nợ vay giảm rất đáng kể (tốt).

I. XẤU - KẾT QUẢ KINH DOANH SUY GIẢM

Trong quý 4/2022, DGC ghi nhận (1) tổng doanh thu 3,111.5 tỷ đồng, giảm 10% so với cùng kỳ, (2) giá bán suy giảm nhưng chi phí sản xuất giữ nguyên khiến lợi nhuận gộp DGC giảm 20% so với cùng kỳ về mức 1,289 tỷ đồng. (3) Biên lợi nhuận DGC đã có sự sụt giảm đáng kể so với cả giai đoạn giá P4 tạo đỉnh. (4) Cuối cùng, lợi nhuận sau thuế DGC ghi nhận đạt gần 1,124 tỷ đồng, giảm 20% so với cùng kỳ năm trước và giảm 26% so với quý trước.

Lý giải sâu hơn về sự suy giảm này, chúng tôi cho rằng giá Phospho Vàng (P4) giảm và nhu cầu tiêu thụ Acid Phosphoric công nghiệp thấp là 2 nguyên nhân chính tác động tiêu cực đến kết quả kinh doanh của DGC. Bên cạnh đó, sự thiếu hụt phân bón không còn quá gay gắt so với đầu năm cũng là nguyên nhân khiến các nhà nhập khẩu sản phẩm WPA của DGC giảm lượng đơn đặt hàng, từ đó ảnh hưởng không nhỏ đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp trong 3 tháng cuối năm 2022.

Kết quả tiêu cực là vậy, DGC vẫn hoàn thành kế hoạch do ban lãnh đạo đặt riêng quý 4/2022, công ty hoàn thành lần lượt 94.3% - 102.2% chỉ tiêu doanh thu và lợi nhuận.

Cả năm 2022, doanh thu năm qua của ông lớn ngành hóa chất đạt hơn 14.4 ngàn tỷ đồng, tăng 51%. Lãi sau thuế cán mốc hơn 6 ngàn tỷ và lãi sau thuế công ty mẹ đạt 5.5 ngàn tỷ đồng, gấp 2.3 lần năm trước. Với kết quả này, Công ty đã vượt kế hoạch cả năm đề ra tại ĐHĐCĐ 2022, lần lượt hơn 19% và gần 73%.

Với tình hình kinh doanh hiện tại, chúng tôi tin rằng biên lợi nhuận của DGC có thể ổn định hơn vào quý 1/2023 khi Khai trường 19b đi vào hoạt động, dự kiến DGC sẽ có thể tự chủ nguồn cung lên đến 70%. Với lợi thế này, chúng tôi tin rằng DGC có thể duy trì được mức biên lợi nhuận gộp quanh 35-40% trong năm 2023 mặc cho nhu cầu tiêu thụ có thể khiến doanh thu giảm sút mạnh.

II. TỐT - TIỀN MẶT TĂNG, NỢ GIẢM

Nền tảng tài chính của DGC khẳng định đúng như những gì chủ tịch từng phát biểu. Ở thời điểm cuối năm 2022, công ty sở hữu khối tiền mặt gửi ngân hàng lên đến hơn 9 nghìn tỷ đồng và hầu như không có nợ vay dài hạn.

Nếu trừ đi khoản cổ tức tiền mặt 30%/mệnh giá đã thực hiện ngày 10/01. DGC vẫn sở hữu khối tiền mặt lớn hơn gấp nhiều lần số dư phải trả ở thời điểm hiện tại.

Ngoài lượng tiền mặt dồi dào, nợ ngắn hạn của DGC còn giảm mạnh vào cuối năm. Cụ thể, nợ ngắn hạn ở thời điểm 31/12 DGC chỉ còn 467 tỷ đồng, giảm gần nửa so với quý trước và hơn 44% so với đầu năm.

Cả năm 2022, tổng tài sản DGC đạt đến 13,315 tỷ đồng, tăng hơn 56% so với năm 2021 và tài sản phân bổ chủ yếu ở tài sản ngắn hạn với phần lớn trong đó chỉ toàn “tiền và tiền”.

Dòng tiền từ kinh doanh của DGC duy trì dương đều qua hầu hết các năm hoạt động. Ngay cả chỉ với tiền mặt ở thời điểm hiện tại, DGC đã có thể tài trợ 100% dự án hóa chất CAV - Nghi Sơn giai đoạn 1 mà không cần đến nguồn vốn từ đi vay. 

Tổng đầu tư dự án Nghi Sơn 1 giảm từ 10,000 về mức 2,400 tỷ đồng chủ yếu là do ban lãnh đạo DGC muốn tập trung vào dự án Bô-xít. Về tình hình đầu tư dự án Bô-xít Đắk Nông, DGC đang chờ được phê duyệt để khai thác và thường sẽ mất 1 - 2 năm để hoàn thiện thủ tục. Dự kiến đầu tư giai đoạn 1 khoảng 21,000 tỷ đồng, với lượng tiền sẵn có và dòng tiền ổn định, chúng tôi cho rằng DGC có thể tài trợ cho cả 2 dự án CAV và Bô-xít mà chỉ cần dùng tối đa 30% đòn bẩy từ vốn vay từ ngân hàng.

Chúng tôi đánh giá xu hướng duy trì kết quả kinh doanh khả quan như 2022 sẽ khó đạt được trong 2023, nhất là trong giai đoạn thế giới phải đối mặt với nguy cơ suy thoái. Tuy nhiên, do sự thiết yếu của mặt hàng Phospho và giá thành P4 neo ở vùng cao do nguồn cung mất cân bằng, DGC có thể vẫn sẽ đạt mốc lợi nhuận 4,000 tỷ đồng như chúng tôi đã dự phóng tại báo cáo phân tích DGC trong danh mục tích sản.

LƯU Ý NHÀ ĐẦU TƯ

Quý khách nên đọc kỹ các rủi ro mà chúng tôi dự phòng và đề cập trong báo cáo, cũng như nhận diện  được rủi ro thị trường để có lựa chọn đầu tư hiệu quả.

(*) Báo cáo này là tài sản và được giữ bản quyền bởi FIDT. Không được phép sao chép, phát hành cũng như tái phân phối báo cáo vì bất kỳ mục đích gì nếu không có văn bản chấp thuận của FIDT. Vui lòng ghi rõ nguồn khi trích dẫn nếu sử dụng các thông tin trong báo cáo này. Chúng tôi xin chân thành cảm ơn quý khách hàng!

FIDT - Focus On Performance